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【知識點】資本資產定價模型

一、資本資產定價模型

1.資本資產定價模型的意義：

資本資產定價模型揭示了證券投資（通常是指股票，單個股票或股票組合）的必要報酬率與系統風險之間關系。

ri=rf+β*(rm-rf)

ri-必要報酬率，rf-無風險報酬率（國庫券報酬率），rm-平均股票必要報酬率（市場組合必要報酬率），(rm-rf)-風險價格（市場風險溢價），β*(rm-rf)-股票風險溢價

2.證券市場線

根據資本資產定價模型，證券市場線揭示了在市場均衡的狀態下，股票的必要報酬率與β值的線性關系。證券市場線是一條市場均衡線，即每項資產的期望報酬率應該等于其必要報酬率。

（1）β系數越大，必要報酬率越高

（2）投資者風險厭惡感越強，斜率越大，要求的風險補償越多

（3）預計發生通貨膨脹，無風險報酬率上升，證券市場線向上平移

二、證券市場線與資本市場線比較

	證券市場線	資本市場線
描述的內容	描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的必要報酬率與風險之間的關系	描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。只適用于有效組合
測度風險的工具	β系數	標準差

三、必要報酬率與期望報酬率比較

必要報酬率	期望報酬率
即最低要求的報酬率，能準確反映預期未來現金流量風險的報酬率，是等風險投資的機會成本。以必要報酬率為折現率，計算未來現金流量的現值，即該證券的內在價值	是使凈現值等于零時的報酬率。以期望報酬率作折現率計算未來現金流量的現值，即為該證券的市場價格
期望報酬率大于必要報酬率，應該投資；反之，不該投資

充實自己，才能望得更遠。考證路上你不再孤單！

例題·單選題】下列關于投資組合的說法中，錯誤的是（ ）。

a.有效投資組合的期望報酬與風險之間的關系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述

b.用證券市場線描述投資組合（無論是否有效地分散風險）的期望報酬與風險之間的關系的前提條件是市場處于均衡狀態

c.投資組合只有兩種證券時，該組合報酬率的標準差等于兩種證券報酬率標準差的加權平均值

d.當投資組合包含所有證券時，該組合報酬率的標準差主要取決于證券報酬率之間的協方差

『正確答案』c

『答案解析』資本市場線是無風險資產和風險資產組合投資形成的機會集，反映了有效投資組合的期望報酬與風險之間的關系，證券市場線既適用于單個股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，選項a 表述正確；資本資產定價模型是建立在市場均衡條件之上，即證券市場線揭示了在市場均衡的狀態下，股票的必要報酬率與β值（系統性風險）的線性關系。證券市場線是一條市場均衡線，即每項資產的期望報酬率應該等于其必要報酬率，選項 b 表述正確；只有當兩種證券的相關系數是 1 時，組合報酬率標準差等于兩種證券報酬率標準差的加權平均值，選項 c 表述錯誤；在充分投資組合下，報酬率的標準差只受證券間協方差的影響，而與各證券本身的方差無關，因此，選項 d 表述正確。

【例題·多選題】下列關于資本資產定價模型貝塔系數的表達中，正確的有（）。

a.投資組合的貝塔系數一定會比組合中任一單個證券的貝塔系數低

b.如果一項資產的貝塔系數等于2，說明該股票的波動幅度為一般市場波動的2倍

c.貝塔系數不可以為負數

d.貝塔系數反映的是系統風險

『正確答案』bd

『答案解析』由于投資組合的貝塔系數等于單項資產的貝塔系數的加權平均數，所以，選項a的說法不正確；貝塔系數可以為負數，貝塔系數如果是負數說明該資產收益率與市場平均收益率反向變動，所以，選項c的說法不正確。

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